Finanza internazionale - Esposizione economica
L'esposizione economica è la più difficile da gestire perché richiede l'accertamento dei tassi di cambio futuri. Tuttavia, gli economisti e gli investitori possono avvalersi dell'aiuto di equazioni di regressione statistica per proteggersi dall'esposizione economica. Esistono varie tecniche che le aziende possono utilizzare per proteggersi dall'esposizione economica. Cinque di queste tecniche sono state discusse in questo capitolo.
È difficile misurare l'esposizione economica. L'azienda deve stimare accuratamente i flussi di cassa ei tassi di cambio, poiché l'esposizione alla transazione ha il potere di alterare i flussi di cassa futuri mentre si verificano le fluttuazioni dei tassi di cambio delle valute. Quando una controllata estera ottiene flussi di cassa positivi dopo aver corretto i tassi di cambio, l'esposizione netta alla transazione della controllata è bassa.
Note - È più facile stimare l'esposizione economica quando i tassi di cambio delle valute mostrano una tendenza e sono noti i flussi di cassa futuri.
Equazione di regressione
Gli analisti possono misurare l'esposizione economica utilizzando un semplice regression equation, mostrato nell'equazione 1.
P = α + β.S + ε (1)
Supponiamo che gli Stati Uniti siano il paese d'origine e l'Europa il paese straniero. Nell'equazione, il prezzo,P, è il prezzo del bene estero in dollari mentre S è il tasso di cambio a pronti, espresso in Dollari per Euro.
L'equazione di regressione stima la connessione tra prezzo e tasso di cambio. Il termine di errore casuale (ε) è uguale a zero quando c'è una varianza costante mentre (α) e (β) sono i parametri stimati. Ora, possiamo dire che questa equazione darà una linea retta tra P e S con un'intercetta di (α) e una pendenza di (β). Il parametro (β) è espresso come Forex Beta o coefficiente di esposizione. β indica il livello di esposizione.
Calcoliamo (β) usando l'equazione 2. La covarianza stima la fluttuazione del prezzo dell'asset rispetto al tasso di cambio, mentre la varianza misura la variazione del tasso di cambio. Vediamo che due fattori influenzano (β): uno è la fluttuazione del tasso di cambio e il secondo è la sensibilità del prezzo dell'asset alle variazioni del tasso di cambio.
Esposizione economica: un esempio pratico
Supponi di possedere e affittare un condominio in Europa. Un gestore di proprietà da te assunto può variare l'affitto, assicurandosi che qualcuno affitti e occupi sempre la proprietà.
Ora, supponiamo di ricevere € 1.800, € 2.000 o € 2.200 al mese in contanti per l'affitto, come mostrato nella Tabella 1. Supponiamo che ogni affitto sia uno stato e, come è ovvio, uno qualsiasi degli affitti ha una probabilità di 1/3 . È stato stimato anche il tasso di cambio previsto per ogni stato, che è S. Ora possiamo calcolare il prezzo dell'asset, P, in dollari USA moltiplicando l'affitto di quello stato per il tasso di cambio.
Table 1 – Renting out your Condo for Case 1
| Stato | Probabilità | Affitto (Euro) | Tassi di cambio) | Affitto (P) |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 1/3 | € 1.800 | $ 1 / 1,00 E | $ 1.800 |
| 2 | 1/3 | € 2.000 | $ 1,25 / 1,00 E | $ 1,25 / 1,00 E |
| 3 | 1/3 | € 2.200 | $ 1,50 / 1,00 E | $ 3.300 |
In questo caso, calcoliamo 800 per (β). Positivo (β) mostra che la rendita in contanti varia con le fluttuazioni del tasso di cambio e che esiste una potenziale esposizione economica.
Un fattore speciale da notare è che con l'apprezzamento dell'euro, anche l'affitto in dollari è aumentato. È possibile acquistare un contratto a termine di € 800 a un prezzo di contratto di $ 1,25 per € 1 per coprirsi dal rischio di cambio.
Nella tabella 2, (β) è la copertura corretta per il caso 1. Il prezzo a termine è il tasso di cambio nel contratto a termine ed è il tasso di cambio a pronti per uno stato.
Supponiamo di aver acquistato un contratto a termine con un prezzo di $ 1,25 per euro.
Se si verifica lo stato 1, l'euro si deprezza rispetto al dollaro USA. Cambiando € 800 in Dollari, guadagniamo $ 200 e li calcoliamo nella colonna Rendimento nella Tabella 2.
Se si verifica lo stato 2, il tasso a termine è uguale al tasso a pronti, quindi non guadagniamo né perdiamo nulla.
Lo stato 3 mostra che l'euro si è apprezzato rispetto al dollaro USA, quindi perdiamo $ 200 sul contratto a termine. Sappiamo che ogni stato ha la stessa probabilità di verificarsi, quindi, in media, siamo in pareggio acquistando il contratto a termine.
Table 2 – The Beta is the Correct Hedge for Case 1
| Stato | Prezzo a termine | Tasso di cambio | dare la precedenza |
|---|---|---|---|
| 1 | $ 1,25 / 1 | $ 1,00 / 1E | (1,25 - 1,00) × 800 = 200 $ |
| 2 | $ 1,25 / 1E | $ 1,25 / 1E | (1,25 - 1,25) × 800 = 0 |
| 3 | $ 1,25 / 1E | $ 1,50 / 1E | (1,25 - 1,50) × 800 = –200 $ |
| Totale | $ 0 |
Gli affitti sono cambiati nella Tabella 3. Nel caso 2, ora potresti ottenere € 1.667,67, € 2.000 o € 2.500 al mese in contanti, e tutti gli affitti sono ugualmente probabili. Sebbene la tua rendita fluttui notevolmente, lo scambio si muove nella direzione opposta della rendita.
Table 3 – Renting out your Condo for Case 2
| Stato | Probabilità | Affitto (E) | Exch. Vota | Affitto (P) |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 1/3 | 2.500 | $ 1 / 1E | $ 2.500 |
| 2 | 1/3 | 2.000 | $ 1,25 / 1E | $ 2.500 |
| 3 | 1/3 | 1.666.67 | $ 1,50 / 1E | $ 2.500 |
Ora, noti che quando calcoli l'affitto in dollari, gli importi dell'affitto diventano $ 2.500 in tutti i casi e (β) è uguale a –1.666,66? Un negativo (β) indica che le fluttuazioni del tasso di cambio annullano le fluttuazioni della rendita. Inoltre, non hai bisogno di un contratto a termine perché non hai alcuna esposizione economica.
Esaminiamo infine l'ultimo caso nella tabella 4. Lo stesso canone di locazione, € 2000, viene addebitato per il caso 3 senza considerare le variazioni del tasso di cambio. Poiché l'affitto è calcolato in dollari USA, il tasso di cambio e l'importo dell'affitto si muovono nella stessa direzione.
Table 4 – Renting out your Condo for Case 3
| Stato | Probabilità | Affitto (E) | Exch. Vota | Affitto (P) |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 1/3 | 2.000 | $ 1 / 1E | $ 2.000 |
| 2 | 1/3 | 2.000 | $ 1,25 / 1E | $ 2.500 |
| 3 | 1/3 | 2.000 | $ 1,50 / 1E | $ 3.000 |
Tuttavia, il (β) è uguale a 0 in questo caso, poiché gli affitti in euro non variano. Quindi, ora, può essere coperto dal rischio di cambio acquistando un forward per € 2000 e non l'importo per il (β). Decidendo di addebitare lo stesso affitto, puoi utilizzare un forward per proteggere questo importo.
Tecniche per ridurre l'esposizione economica
Le aziende internazionali possono utilizzare cinque tecniche per ridurre la loro esposizione economica:
Technique 1- Un'azienda può ridurre i propri costi di produzione portando i propri impianti di produzione in paesi a basso costo. Ad esempio, la Honda Motor Company produce automobili in fabbriche situate in molti paesi. Se lo yen giapponese apprezza e aumenta i costi di produzione di Honda, Honda può spostare la sua produzione nelle altre sue strutture, sparse in tutto il mondo.
Technique 2- Un'azienda può esternalizzare la propria produzione o applicare manodopera a basso costo. Foxconn, una società taiwanese, è la più grande azienda di elettronica del mondo e produce dispositivi elettronici per alcune delle più grandi società del mondo.
Technique 3- Un'azienda può diversificare i propri prodotti e servizi e venderli a clienti di tutto il mondo. Ad esempio, molte società statunitensi producono e commercializzano fast food, snack e bibite in molti paesi. Il deprezzamento del dollaro USA riduce i profitti all'interno degli Stati Uniti, ma le loro operazioni estere compensano questo.
Technique 4- Un'azienda può investire continuamente in ricerca e sviluppo. Successivamente, può offrire prodotti innovativi a un prezzo più elevato. Ad esempio, Apple Inc. ha definito lo standard per gli smartphone di alta qualità. Quando il dollaro si deprezza, aumenta il prezzo.
Technique 5- Una società può utilizzare derivati e coprirsi contro le variazioni del tasso di cambio. Ad esempio, Porsche produce completamente le sue auto all'interno dell'Unione Europea ed esporta tra il 40% e il 45% delle sue auto negli Stati Uniti. I gestori finanziari di Porsche si sono coperti o hanno ceduto al dollaro USA quando il dollaro USA si è deprezzato. Alcuni analisti hanno stimato che circa il 50% dei profitti di Porsche derivasse da attività di copertura.