Finanza internazionale - Esposizione alla transazione

Sono disponibili varie tecniche per la gestione dell'esposizione transazionale. L'obiettivo qui è quello di evitare le transazioni dai rischi di cambio. In questo capitolo, discuteremo le quattro principali tecniche che possono essere utilizzate per coprire l'esposizione transazionale. Inoltre, discuteremo anche alcune tecniche operative per gestire l'esposizione transazionale.

Tecniche finanziarie per gestire l'esposizione alle transazioni

La caratteristica principale di un'esposizione a una transazione è la facilità di identificarne le dimensioni. Inoltre, ha un intervallo di tempo ben definito ad esso associato che lo rende estremamente adatto per la copertura con strumenti finanziari.

I metodi più comuni per la copertura delle esposizioni da operazioni sono:

• Forward Contracts- Se un'impresa deve pagare (ricevere) un importo fisso di valuta estera in futuro (una data), può ottenere un contratto ora che denota un prezzo al quale può acquistare (vendere) la valuta estera in futuro (il Data). Ciò elimina l'incertezza del valore futuro della valuta domestica della passività (attività) in un determinato valore.

• Futures Contracts- Sono simili ai contratti forward in funzione. I contratti future sono generalmente negoziati in borsa e hanno dimensioni del contratto standardizzate e limitate, date di scadenza, garanzia iniziale e molte altre caratteristiche. In generale, non è possibile compensare esattamente la posizione per eliminare completamente l'esposizione.

• Money Market Hedge - Chiamato anche come synthetic forward contract,questo metodo utilizza il fatto che il prezzo a termine deve essere uguale al tasso di cambio a pronti corrente moltiplicato per il rapporto tra i rendimenti privi di rischio delle valute date. È anche una forma di finanziamento della transazione in valuta estera. Converte l'obbligazione in un debito in valuta domestica e rimuove tutti i rischi di cambio.

• Options - Un'opzione in valuta estera è un contratto che prevede una commissione anticipata e offre al proprietario il diritto, ma non l'obbligo, di negoziare valute in una quantità, un prezzo e un periodo di tempo specificati.

Note- La principale differenza tra un'opzione e le tecniche di copertura sopra menzionate è che un'opzione di solito ha un profilo di payoff non lineare. Consentono la rimozione del rischio di ribasso senza dover tagliare il profitto dal rischio di rialzo.

La decisione di scegliere una tra queste diverse tecniche finanziarie dovrebbe essere basata sui costi e sui penultimo flussi di cassa in valuta domestica (opportunamente aggiustati per il valore temporale) basati sui prezzi a disposizione dell'impresa.

Copertura delle transazioni in condizioni di incertezza

L'incertezza sulla tempistica o sull'esistenza di un'esposizione non fornisce un valido argomento contro la copertura.

Incertezza sulla data della transazione

Molti tesorieri aziendali promettono di impegnarsi per una protezione anticipata del flusso di cassa in valuta estera. Il motivo principale è che, anche se sono sicuri che si verificherà una transazione in valuta estera, non sono del tutto sicuri di quale sarà la data esatta della transazione. Potrebbe esserci un possibile disallineamento delle scadenze della transazione e della copertura. Utilizzando il meccanismo dirolling o early unwinding, i contratti finanziari creano la probabilità di rettificare la scadenza in una data futura, quando saranno disponibili le informazioni appropriate.

Incertezza sull'esistenza dell'esposizione

L'incertezza sull'esistenza dell'esposizione sorge quando vi è un'incertezza nel presentare offerte con prezzi fissi in valuta estera per contratti futuri. L'azienda pagherà o riceverà valuta estera quando un'offerta sarà accettata, che avrà flussi di cassa denominati. È una sorta di esposizione a transazioni contingenti. In questi casi, un'opzione è l'ideale.

In questo tipo di incertezza, ci sono quattro possibili risultati. La tabella seguente fornisce un riepilogo dei proventi effettivi all'impresa per unità di contratto di opzione che è uguale ai flussi di cassa netti dell'incarico.

Tecniche operative per la gestione dell'esposizione alle transazioni

Anche le strategie operative che hanno la virtù di compensare l'esposizione in valuta estera esistente possono mitigare l'esposizione alle transazioni. Queste strategie includono:

• Risk Shifting- Il modo più ovvio è non avere alcuna esposizione. Fatturando tutte le parti delle transazioni nella valuta locale, l'azienda può evitare completamente l'esposizione alle transazioni. Tuttavia, non è possibile in tutti i casi.

• Currency risk sharing- Le due parti possono condividere il rischio di transazione. Poiché l'esposizione a transazioni a breve termine è quasi un gioco a somma zero, una parte perde e l'altra parte guadagna%

• Leading and Lagging- Si tratta di giocare con il tempo dei flussi di cassa in valuta estera. Quando la valuta estera (in cui è denominato il contratto nominale) si apprezza, estinguere anticipatamente le passività e riscuotere i crediti successivamente. Il primo è noto comeleading e quest'ultimo si chiama lagging.

• Reinvoicing Centers- Un centro di fatturazione è una sussidiaria aziendale di terze parti che utilizza per gestire una posizione per tutta l'esposizione delle transazioni dal commercio intra-aziendale. In un centro di fatturazione, le transazioni sono effettuate nella valuta domestica e, quindi, il centro di fatturazione soffre di tutta l'esposizione delle transazioni.

I centri di fatturazione hanno tre vantaggi principali:

• I guadagni della gestione centralizzata delle esposizioni sulle transazioni rimangono all'interno delle vendite dell'azienda.

• I prezzi in valuta estera possono essere adeguati in anticipo per assistere i processi di budgeting delle affiliate estere e migliorare i flussi di cassa intra-affiliati, poiché i conti interni alle società utilizzano la valuta nazionale.

• I centri di reinvestimento (offshore, paese terzo) si qualificano per lo status di non residente locale e traggono vantaggio dalle tasse e dai vantaggi del mercato valutario offerti.